近來，市場上提議減免證券交易印花稅的呼聲漸高。

　近日，香港特區行政長官李家超正在就其任期內第二份《施政報告》接受公眾的諮詢。香港證券及期貨專業總會響應稱，要求撤銷港股股票印花稅。

　與此同時，近期多家券商機構在研報中表示，如果調降A股市場證券交易印花稅，政策象徵意義重大，可以起到活躍股市的作用，短期內亦可提振股市信心與熱情。

　多位接受央廣資本眼採訪的市場分析人士指出，當前確有調整證券交易印花稅的必要性與空間。一方面，減免證券交易印花稅可以明顯起到降低股市交易成本、活躍資本市場的作用。另一方面，財政部數據顯示，最近10年證券交易印花稅收入佔全國財政收入比重均值不足1%，減免印花稅對財政負面影響微乎其微。

　那麼，在目前情況下，證券交易印花稅如果向下調整，具體幅度該是多大?分析人士認為，可以減半下調，也可直接取消。但這關係到財政收入與資本市場的平衡，需要綜合考慮。

　減稅效果怎麼樣?

　自7月24日中央定調「要活躍資本市場，提振投資者信心」以來，各類市場主體紛紛建言獻策。近來，建議調降證券交易印花稅的聲音逐漸多了起來。

　例如，德邦證券就在近期研報中表示，隨着「活躍資本市場」各項政策的不斷推進，下調印花稅仍是交易端政策工具箱中可以適時推出的一項工具，雖然效果集中於短期情緒的提振，但其帶來的政策象徵意義大於資金面的寬鬆意義。

　1990年至今，A 股證券交易印花稅歷經2次上調，7次下調，目前對賣方單邊徵收1‰。

　上海國家會計學院金融系主任葉小傑對央廣資本眼表示，當前確實有調整證券交易印花稅的空間和必要性。「7月中央提出『要活躍資本市場，提振投資者信心』，而下調印花稅率有利於降低投資者交易成本，提升投資者的獲得感，這對於提高市場流動性具有積極意義。」葉小傑如是說。

　「從歷次稅率調整的效果來看，下調印花稅後，短期內(一般為1-2周)對提振市場信心和交易活躍度具有立竿見影的效果。」星圖金融研究院副院長薛洪言對央廣資本眼表示，當前投資者對調降印花稅預期強烈，調降印花稅能夠順應市場預期，預計能明顯改善市場情緒，提振投資者信心。

　「由於印花稅是在證券交易過程中收取，取消印花稅可以使投資者的交易成本降低，儘管稅率不大，稅負不重，但取消後直接受益的是投資者，這對增強投資者交易的潛意識有很大的促進作用，會增加股市的買賣和活躍，對股市自然是利好。」知名財稅審計專家劉志耕對央廣資本眼表示。

　薛洪言指出，2008年以來，投資者證券交易佣金率大幅下調，主流佣金率從千分之1.5左右降至萬分之2.5左右，而印花稅一直保持在千分之一的水平，已成為證券交易成本的主要來源。「當前，調降印花稅以降低證券交易成本是大勢所趨，如果早晚都要降，在當前調降效果更好。」薛洪言說。

　「根據過往經驗，如果印花稅進行調整可能會比較明顯地起到活躍資本市場的作用。」中信證券首席宏觀分析師程強在研報中指出。

　在最近四次印花稅調降之後，上證綜指成交量分別在當周最高上升71%、98%、114%以及 139%。銀河證券研報分析，這主要是因為印花稅下降有助於降低投資者成本，從而有利於促進市場成交規模。「印花稅調降將對資本市場起到提振效果，短期提升股票市場的熱情和信心。」銀河證券稱。

　「調降證券交易印花稅能活躍市場、提振信心，短期內對券商板塊有很大利好，進而可以帶動指數上漲。」中國宏觀經濟研究院副研究員徐鵬認為，但與此同時，市場上存量資金可能會紮堆加入券商板塊博弈，導致對其他板塊的「變相抽血」。因此，所謂行情大概率是結構性行情，而不是整個市場的普漲。

　「實際上，調降印花稅對市場的長期健康成長起到的作用可能有限。」徐鵬強調，相比調降印花稅，如何引入更多增量資金尤其是中長期資金，節制過度融資、減持等『吸血現象』，切實提升上市公司業績更好回報投資者，才是更為重要的。

　德邦證券研報亦稱，復盤7次印花稅稅率下調可以發現，稅率下調在短期內對市場有一定提振效應，但中長期影響或有限。

　「目前來看，隨着『活躍資本市場』各項政策的不斷推進，我們認為下調印花稅仍是交易端政策工具箱中可以適時推出的一項工具，雖然效果集中於短期情緒的提振，但其帶來的政策象徵意義大於資金面的寬鬆意義。」德邦證券研報表示。

　中信證券研報從投資端、融資端、交易端進行梳理，認為以下政策可能會起到活躍資本市場的作用。投資端包括引入中長期資金、擴大對外開放、改革公募基金考核機制、降低公募基金收費等。融資端包括合理控制IPO和再融資速度、增加優質公司供給、平台公司境外上市等。交易端包括降低證券交易印花稅、T+0交易機制等。

　降多少更合適?

　財政部數據顯示，2023年上半年，證券交易印花稅收入1108億元，占同期稅收收入99661億元的1.11%，占同期財政收入119203億元的0.93%。另外值得注意的是，2023年上半年，財政收入同比增長13.3%，稅收收入增長16.5%，而證券交易印花稅同比下降了30.7%。

　時間線拉長，最近十年(2013-2022年)，證券交易印花稅收入占稅收收入比例僅為1.06%，占財政收入比例更是僅有0.89%。即便是在大牛市的2015年，證券交易印花稅收入占稅收收入、財政收入的比例也僅為2.04%、1.68%。

　「證券交易印花稅收入佔全國財政收入的比重並不算大，國家也不差這點錢。」中國人民大學公共管理學院教授孫玉棟對央廣資本眼表示，「當前，證券交易印花稅的財政收入功能已經微乎其微。」

　另一方面，就稅收公平性而言，孫玉棟指出：「證券交易印花稅本來就不是一種很公平的稅收。它帶有流轉稅的性質，就是不管投資者是賠錢賣還是這個賺錢賣出股票，都要按照交易額收稅，『雁過拔毛』。」

　不過，未來證券交易印花稅不管是減是免，都面臨一個法律程序問題。

　2021年6月10日通過、2022年7月1日起施行的印花稅法將證券交易印花稅納入。因此，如果要調整稅目或稅率，可由政府提出修訂草案報全國人大常委會審批，或經全國人大常委會授權由政府修訂。「當然，這是操作層面的問題，當前問題的關鍵是應否調整，而不是如何調整。」孫玉棟表示，「為了鼓勵投資者參與交易，證券交易印花稅的取消或者下降，一定是一個對證券市場利好的消息。」

　招商證券研報稱，縱觀全球，世界上的許多國家地區都徵收過證券交易稅，但主要證券交易市場最終都趨於取消該稅種，1966年美國停止徵收證券交易印花稅，1991年德國也停徵該稅，其後數國陸續停徵該稅。近期，香港證券及期貨專業總會亦表示要求港府撤銷股票交易印花稅。

　中國人民大學經濟學院副院長王晉斌對央廣資本眼表示：「降低成本的交易制度調整有利於活躍資本市場，下降的幅度大一些當然效果更好。」

　「目前證券交易印花稅已成『雞肋』，而現行1‰的稅率可以降低的空間也已不大。」劉志耕建議直接取消證券交易印花稅，給股市來一個最有力的提振。

　薛洪言表示，降低股票交易印花稅對國家稅收影響較小，也符合減稅降費、讓利實體的政策導向。鑑於國際主流證券市場均已逐步取消印花稅，A股市場若調降印花稅，步子可以大一些，比如一次性將印花稅率從1‰調降至0.5‰，後續視情況與國際接軌，可以逐步取消證券交易印花稅。此外，也可以考慮將印花稅作為一種鼓勵長期投資的政策工具，區別持有期限徵收差別化印花稅率。

　徐鵬也指出，近些年來，央地各級都在推進減稅降費，而證券交易印花稅自從2008年調整之後延續至今，目前可以嘗試調整，市場對此懷有強烈期待。「但如果將稅率調降至零，也不切實際，因為一年兩千多億的證券交易印花稅收入雖然在全部財政收入中佔比不大，但絕對值還是很可觀的。」徐鵬表示，「建議稅率由現行的千分之一調降為萬分之五，降幅太小則市場看不到誠意，降幅太大則對財政收入仍會產生影響。」

　「在目前情況下，證券交易印花稅應該向下調整，從具體幅度來看，可以是減半下調，也可以是直接取消。但這關係到財政收入與資本市場的平衡，需要綜合考慮。」葉小傑說。